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中邮证券有限责任公司吴文吉近期对乐鑫科技进行研究并发布了研究报告《利润持续改善，AI助力发展》，本报告对乐鑫科技给出买入评级，当前股价为122.79元。

乐鑫科技(688018)
事件
公司发布 2023 年半年度报告。 2023 上半年公司实现营业收入6.67 亿元，同比增长 8.66%；实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长2.05%。 23Q2 单季度， 公司实现营业收入 3.49 亿元，环比增长9.67%；实现归母净利润 0.33 亿元，环比增长 7.71%。
投资要点
利润端改善， 毛利率持续稳定。 报告期内， 公司实现归母净利润 0.65 亿元，同比增长 2.05%，主要是 1） 产品矩阵拓展，客户应用场景拓宽， 带来的营业收入增长， 2） 毛利率稳定， 3） 研发费用增长， 4） 所得税费用冲减金额增加。 毛利率方面， 公司 23H1 综合毛利率为 40.85%， 23Q2 单季度毛利率为 40.97%，自 2022Q3 开始已经连续 4 个季度环比提升。 分领域看， 23H1 公司芯片毛利率为47.51%，同比下降 1.42 个 pct；模组毛利率为 37.48%，同比增加1.15 个 pct。
持续拓展产品矩阵， 新旗舰产品发力 AI 应用方向。 公司产品以“处理+连接”为方向，其中“处理” 涵盖 AI 和 RISC-V MCU，“连接”以无线通信为核心，目前已包括 Wi-Fi、蓝牙和 Thread、Zigbee 技术，产品边界扩大至 Wireless SoC 领域。 公司不断推出旗舰产品， 继 ESP8266 和 ESP32 之后， ESP32-S3 和 ESP32-C3 现已成为公司新的旗舰产品， 为公司业绩增长做出显著贡献。 公司 ESP32-S系列从 ESP32-S3 芯片开始会强化 AI 方向的应用， 目前 ESP32-S3 已在 LCD 屏相关的应用和 AI 语音控制市场中的需求呈现出了显著增长。 此外，公司首批符合 Matter 标准的产品将在 Q3 上市， 符合Matter over Thread 要求的 ESP32-H2 产品线目前也已进入批量生产阶段， 预计 Q3 有望助力公司开拓新的市场份额。
投资建议
我们预计公司2023-2025年分别实现收入16.47/20.83/25.66亿元， 实现归母净利润分别为 1.56/2.32/3.28 亿元，当前股价对应 2023-2025 年 PE 分别为 63 倍、 43 倍、 30 倍， 给予“买入” 评级。
风险提示：
市场需求不及预期；新产品市场拓展不及预期；市场竞争加剧等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券陈旭东研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为69.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.4亿，根据现价换算的预测PE为70.99。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级4家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为138.3。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，乐鑫科技（688018）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）